За укреплением российского рубля в последние месяцы стоит целый набор факторов. Но, похоже, ни один не работает вдолгую. DW проанализировала прогнозы экспертов.Российская экономическая статистика оставляет властям РФ мало поводов для оптимистичных заявлений. Большинство показателей указывают на проблемы — и их масштаб постепенно нарастает.
Экономический рост в России затухает. В первом квартале 2025 года ВВП сократился по сравнению с кварталом предыдущим. Во втором, по оценкам экспертов, тоже стоит ждать сокращения — относительно первого. Это будет означать техническую рецессию. Многие гражданские сектора промышленности уже в минусе. Инфляция хоть и замедляется, но остается высокой. Цены на отдельные товары и услуги продолжают уверенно расти.
Но есть один показатель, который создает иллюзию благополучия — это курс рубля. В конце 2024 года американский доллар подбирался к отметке в 110 рублей, а сейчас официальный курс ЦБ — ниже 80. В конце мая на межбанковском валютном рынке (другого в России после санкций против Мосбиржи — нет) доллар опускался ниже 77 рублей.
В чем причины укрепления рубля и насколько долгим оно может быть — в материале DW.
Как укрепление рубля объясняют в ЦБ РФ
В недавно вышедшем бюллетене «О чем говорят тренды» аналитики ЦБ выделяют пять ключевых факторов, которые определяли курс рубля в первые месяцы 2025 года. Некоторые из них — временные и вскоре должны начать ослабевать, другие, при определенных условиях, могут продолжить действовать.
Первый фактор — высокая ключевая ставка, которая сделала кредиты запретительно дорогими. Недоступность потребительского кредитования привела к снижению спроса россиян на товары длительного пользования: электронику, бытовую технику, автомобили. Соответственно, импортерам требуется меньше валюты. Одновременно валюту стали активнее продавать экспортеры. В обычных условиях они бы брали кредиты на покрытие рублевых издержек — сейчас в этом нет экономического смысла. Из-за высоких ставок даже просто хранить деньги выгоднее в рублях, а не в валюте.
Второй фактор — сезонность. В начале года активность импортеров традиционно ниже. Особенно сейчас, когда значительная часть поставок идет из Китая: во время долгого празднования Нового года по восточному календарю отгрузки практически останавливаются. Однако в дальнейшем импорт начнет восстанавливаться.
Третий фактор — «ожидание геополитической разрядки». Надежда на то, что мирные переговоры при посредничестве США приведут к прекращению огня в Украине и, возможно, частичному снятию санкций (или хотя бы паузе в объявлении новых), дополнительно повысила интерес к рублевым активам.
Четвертый фактор — сокращение задержек с поступлением выручки за экспорт, а также рост переводов по ранее заключенным контрактам. Экспортеры и их контрагенты приноровились к последним американским санкциями, которые ввела прежняя администрация Белого дома.
Наконец, пятый фактор связан с автомобильным рынком. Существенная часть спроса сместилась на 2024 год, отмечают аналитики ЦБ. Тогда активно строили инфраструктуру, и был повышенный спрос на грузовики. Легковые автомобили дилеры старались ввезти заранее из-за того, что в 2025 году ощутимо выросла ставка утилизационного сбора.
Как повлияет на курс решение ЦБ по ключевой ставке
По мере того как действие временных факторов будет ослабевать, рубль начнет слабеть. Кроме того, на курсе только начинает сказываться снижение мировых цен на нефть, отмечают авторы бюллетеня «О чем говорят тренды». Этот эффект проявляется с задержкой в несколько месяцев. О степени влияния различных факторов на курс аналитики регулятора не пишут. Ряд экспертов считают, что важнейшим из них является высокая доходность рублевых финансовых инструментов — тех же депозитов.
«Допустим, у вас есть возможность занять деньги в европейском банке под 5% годовых, перевести евро в Армению или Казахстан, конвертировать их там в рубли и передать знакомому российскому банкиру, который разместит эти рубли на однодневном депозите в ЦБ под 20% годовых, — говорит бывший заместитель председателя ЦБ Сергей Алексашенко. — Вы получаете на разнице 15%! И при этом вы в любой момент можете забрать эти деньги и прогнать их в обратную сторону. Представляете, сколько можно зарабатывать, если у вас есть доступ к такой схеме?»
Снизится ли жесткость денежно-кредитной политики — а вместе с ней и ставки по кредитам и депозитам в России — станет известно совсем скоро: 6 июня состоится заседание совета директоров ЦБ, на котором будет принято решение.
Как ранее писала DW, торможение кредитования стало одной из основных причин того, что российская экономика начала буксовать. В преддверии заседания совета директоров Банк России и прямо, и завуалированно призывали снизить ставку Владимир Путин, министр финансов Антон Силуанов и еще несколько членов правительства. По данным Bloomberg, давление на ЦБ растет и неофициально — от регулятора ждут, что ставка будет снижена уже в эту пятницу.
Снижение ставки, впрочем, не приведет к резкому падению национальной валюты. Это возможно лишь в случае радикального смягчения денежно-кредитной политики, что сейчас выглядит крайне маловероятным.
«Большинство аналитиков, в том числе и мы, ориентируются лишь на смягчение сигнала, с указанием на возможное снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях, — говорит главный аналитик банка ПСБ Денис Попов. — В этих условиях высокий спрос на рублевые активы сохранится, что будет оказывать значительную поддержку курсу, даже при умеренно-негативном геополитическом новостном фоне. Таким образом, в ближайшее время мы ждем сохранения курса рубля в нижней части текущего торгового диапазона: 10,8-11,3 рублей за юань и 78-82 рублей за доллар».
Рынок ждет постепенного ослабления рубля — и вот почему
Вероятнее всего, российский рубль будет дешеветь постепенно — но тренд на снижение курса уже очевиден, считают большинство экспертов. Признаки того, что действие поддерживающих факторов ослабевает, уже заметны.
Импорт начал восстанавливаться, обращают внимание аналитики сервиса «Альфа-Инвестиции». Если по итогам первого квартала импорт товаров и услуг был на 3% ниже уровня аналогичного периода 2024 года, то в прошлом месяце прирост составил 8,9% в годовом выражении — импортеры начали наращивать запасы и пользоваться сильным рублем. Текущий курс располагает к дальнейшему росту импорта в ближайшие месяцы, отмечают аналитики.
Поступления экспортной выручки, напротив, сокращаются — из-за снижения цен на нефть и ряд других товаров российского экспорта. Перспективы роста не просматриваются. Наоборот, ситуация, скорее всего, ухудшится. 31 мая страны ОПЕК+ согласовали очередное внеплановое увеличение добычи нефти. Учитывая, что предложение на мировом рынке и так превышает спрос, цены, скорее всего, продолжат снижаться. По данным российского Минфина, с 15 апреля по 14 мая баррель российской нефти стоил около 53 долларов. Изначальный прогноз правительства РФ предполагал цену на уровне 69,7 доллара, но затем он был снижен до 56.
Дополнительно по российскому экспорту могут ударить новые санкции. Страны G7 обсуждают снижение потолка цен на российскую нефть с 60 до 50 долларов, а возможно — и ниже. Украина призывает опустить его до 30. Впрочем, перспективы этих решений пока не вполне очевидны. США, без участия которых реализация невозможна, пока избегают усиления давления на Россию.
Наконец, еще одним фактором давления на рубль, по ожиданиям аналитиков «Альфа-Инвестиций», станет рост спроса на валюту со стороны граждан. Начинается сезон отпусков — валюту будут покупать те, кто планирует отправиться за границу.
Консенсус-прогноз информационного агентства Cbonds на основе опроса аналитиков ведущих банков, инвесткомпаний и консалтинговых агентств рисует такую траекторию: в среднем 85,1 рубля за доллар во втором квартале 2025 года, 90,9 — в третьем, 98 — в четвертом. За 100 рублей курс доллара перевалит во втором квартале 2026 года. Надо, конечно, учитывать, что прогнозы в отношении воюющей страны не могут быть точными — особенно долгосрочные.
