Инфляция в России замедлилась, но финансовые власти не спешат смягчать денежно-кредитную политику. Почему Центробанк сохраняет жесткость и какие проблемы это создает для российского бюджета — в материале DW.Совет директоров Банка России на последнем в 2025 году заседании снизил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта — до 16%. Именно такого решения от регулятора ожидали аналитики. Лишь немногие прогнозировали более резкое снижение — до 15,5%.
«Я стараюсь не вмешиваться в принимаемые ими [Центробанком] решения и стараюсь их оградить от давления со стороны», — прокомментировал выбор регулятора Владимир Путин, который в это время проводил свою ежегодную прямую линию.
Инфляция замедляется быстрее ожиданий
Рост цен в России в последние месяцы заметно замедлился. По состоянию на 15 декабря годовая инфляция составила 5,8%, следует из данных Росстата. Это ниже последнего прогноза Центробанка, согласно которому инфляция по итогам года должна попасть в диапазон 6,5-7%.
Текущий рост цен с поправкой на сезонность в ноябре замедлился до 4,6%, отметил Центробанк в своем сообщении. Это означает, что при сохранении ноябрьских темпов инфляция за год была бы вблизи этого уровня. Показатель уже близок к целевому уровню Центробанка в 4%.
Почему Центробанк сохраняет жесткость
Отметив, что «устойчивые показатели текущего роста цен в ноябре снизились», регулятор одновременно указал, что «в последние месяцы инфляционные ожидания [и граждан, и предприятий] несколько возросли», а «кредитная активность остается высокой». С учетом этих факторов регулятор анонсировал «продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики».
Проинфляционные риски, по оценке Центробанка, по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Среди ключевых рисков он отмечает более длительный перегрев экономики, высокие инфляционные ожидания и проседание внешней торговли.
Отдельно в сообщении регулятора упомянут риск снижения мировых цен на нефть, которое может привести к росту инфляции через ослабление курса рубля.
Ключевая ставка — ниже, реальная — выше
Снижение номинальной ставки сопровождается ростом реальной — то есть фактической стоимости денег с учетом инфляции. В конце октября, когда годовая инфляция составляла 7,7%, ключевая ставка была снижена до 16,5%. Реальная ставка в итоге составила 8,8%. Сейчас, при инфляции в 5,8% и ключевой ставке 16%, реальная ставка составит 10,2%.
Тем временем, высокая стоимость заимствований продолжает подавлять экономическую активность. По расчетам экономистов Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) и НИУ ВШЭ, на протяжении 2025 года выпуск в большинстве гражданских отраслей промышленности сокращался. Рост сконцентрирован в военных и околовоенных отраслях.
В целом экономика России стагнирует. Рост ВВП по итогам 2025 года, согласно прогнозам властей, не превысит 1%.
Госдолг дорожает вследствие жесткой политики Центробанка
Снижение цен на нефть и замедление экономики бьют по доходам российского бюджета. Возросший дефицит приходится покрывать заимствованиями. Их общий объем в 2025 году составит рекордные 7,9 трлн рублей — значительно больше, чем в 2020 году, когда был установлен предыдущий максимум.
При этом в 2020 году ключевая ставка составляла 4,25%, поэтому обслуживание долга обходилось государству гораздо дешевле. В 2025 году, согласно закону о бюджете, расходы на обслуживание долга вырастут почти на 40%, а в 2026 году — еще более чем на 20%.
В результате уже в 2026 году расходы на обслуживание долга превысят расходы на здравоохранение и образование, вместе взятые, подсчитал Bloomberg.